한양證 "녹십자, FDA신약 알리글로 수혜 기대…밸류에이션도 최저점 수준"

1️⃣ 핵심 요지 한 줄

녹십자는 FDA 신약 ‘알리글로’의 미국 내 초고속 성장에도 불구하고, 현재 주가에 신약 가치가 거의 반영되지 않은 ‘저평가 구간’이라는 판단입니다.

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2️⃣ 알리글로 성장 속도, 왜 의미가 큰가

한양증권이 강조하는 포인트는 **“속도”**입니다.

📌 매출 성장 추이

• 2024년 하반기: 3,600만달러
• 2025년 3Q 누적: 5,600만달러
• 2025년 4Q 예상: 4,200만달러
• 👉 2025년 연간 약 9,800만달러(약 1,440억원)

▶ 출시 6개 분기 만에 분기 매출 600억원 돌파 예상
→ 국산 FDA 신약 중 전례 없는 속도

📌 경쟁 신약과 비교

신약분기 매출 500억 도달

SK바이오팜 세노바메이트	3년(12분기)
셀트리온 짐펜트라	아직 미도달
녹십자 알리글로	6분기 내 600억 예상

➡ “게임 체인저급 성장 곡선”이라는 평가의 근거

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3️⃣ ADMA Biologics 비교의 함의

한양증권이 ADMA를 꺼낸 이유는 사업 구조가 거의 동일하기 때문입니다.

• ADMA IG 제품:
  • 4년차 매출: 1.5억달러
  • 6년차 매출: 4.26억달러
  • 시총: 약 6.9조원
• 시장 점유율은 아직 2%

👉 녹십자도 미국 IG 시장 2%만 차지해도 수천억 매출 가능
👉 알리글로는 고가·최신 제품 → 초기 침투 속도는 ADMA보다 빠름

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4️⃣ 밸류에이션: 왜 “지금”인가

📉 현재 주가 상태

• 2026년 기준 PER 27.8배
• PBR 1.2배 (역사적 저점권)
• 코스피 +72% 상승 동안 녹십자 -25%

➡ 성장주인데 성장 프리미엄이 사라진 상태
한양증권의 논리는:

“알리글로 매출이 숫자로 확인되는 순간,
→ 밸류에이션은 단기간에 리레이팅 가능”

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5️⃣ 투자 포인트 요약

✅ 미국 FDA 신약 실매출 고성장 확인 단계
✅ 국산 신약 중 가장 빠른 매출 궤적
✅ 글로벌 비교기업(ADMA) 대비 시총 괴리 심각
✅ 주가·밸류에이션 모두 저점권

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6️⃣ 반드시 체크해야 할 리스크

⚠️ IG 시장 특성상 혈장 수급·원가 관리
⚠️ 미국 보험사 리임버스먼트 변화
⚠️ 단일 파이프라인 의존도 확대
⚠️ 목표주가·투자의견 미제시 (보수적 접근)

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정리하면

이 리포트는 **“실적이 주가를 따라잡기 직전 단계”**라는 신호에 가깝습니다.
단기 테마라기보다 중기 성장주 재평가 구간으로 해석하는 것이 적절합니다.