또 국민연금 저격한 이창용..."환율 급등 정말 의아… 환 헤지 늘려야"

이창용 한국은행 총재가 홍콩에서 열린 컨퍼런스에서 국민연금의 자산 운용 방식을 강하게 비판하며 환율 안정을 위한 실질적인 변화를 촉구했습니다. 1,480원대까지 치솟았던 환율이 경제 기초체력(경상수지 흑자 등)에 비해 지나치게 높다는 진단입니다.

이 총재의 발언 배경과 국민연금이 결정한 최근의 정책 변화를 3가지 핵심 포인트로 정리해 드립니다.

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## 1. "환 헤지 비율 0%는 모순" : 이 총재의 직격탄

이창용 총재는 국민연금이 해외 투자 시 환율 변동 위험을 전혀 막지 않는(헤지 비율 0%) 정책을 고수하는 것에 대해 "경제학자로서 말이 안 된다"며 강한 어조로 비판했습니다.

• 환율 상승 기대 심리 자극: 국민연금이 막대한 달러를 시장에서 사들이기만 하고 헤지를 하지 않으면, 시장에는 '원화 가치가 계속 떨어질 것'이라는 신호를 주게 됩니다.
• 개인 투자자 유인: 이런 기대 심리가 개인 투자자들까지 해외 투자(서학개미)로 내몰아 원화 약세를 가속화하는 '악순환'을 만든다는 지적입니다.
• 해결책 제시: 향후 3~6개월 내에 적절한 환 헤지 비율을 결정하고, 시장에서 직접 달러를 사는 대신 달러 표시 채권을 발행해 자금을 조달하는 '뉴 프레임워크' 도입을 예고했습니다.

## 2. 국민연금의 항복? 해외 주식 비중 전격 하향

이 총재의 거듭된 압박과 환율 불안 상황 속에서, 국민연금 기금운용위원회는 지난 26일 자산 배분 전략을 수정했습니다.

• 해외 주식 목표 하향: 당초 38.9%였던 2026년 해외 주식 비중을 **37.2%**로 1.7%p 낮췄습니다.
• 국내 주식 비중 상향: 대신 국내 주식 비중은 14.4%에서 **14.9%**로 높여 'K-증시' 뒷받침에 나섰습니다.
• 달러 수요 감소: 이 총재는 이 결정만으로도 시장에서 최소 200억 달러(약 28조 원) 이상의 달러 수요가 사라지는 효과가 있을 것으로 내다봤습니다.

## 3. 환율 1,430원대 진입… "한숨 돌렸다"

최근 1,480원을 위협하던 환율이 1,430원대까지 내려온 것에 대해 이 총재는 "다행"이라며 시장 환경 변화를 언급했습니다.

• 대외 변수: 트럼프 대통령의 '약달러 용인' 발언과 미·일 당국의 외환시장 개입 징후(레이트 체크)가 복합적으로 작용했습니다.
• 내부 요인: 국민연금의 해외 투자 축소 발표가 시장에 '달러 수요 둔화'라는 강력한 신호를 주며 원화 가치 회복을 돕고 있습니다.

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## 📊 국민연금 2026년 자산 배분 수정안 (기금위 의결)

자산군	기존 목표 (A)	수정 목표 (B)	변동폭 (B-A)
해외 주식	38.9%	37.2%	-1.7%p
국내 주식	14.4%	14.9%	+0.5%p
국내 채권	23.7%	24.9%	+1.2%p

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### 💡 Gemini의 한마디

한은 총재가 특정 기관의 자산 운용을 이토록 공개적으로 저격하는 것은 매우 이례적입니다. 그만큼 현재의 고환율이 한국 경제에 미치는 부담이 임계점에 도달했다는 뜻이기도 하죠. 국민연금이 '수익성'만큼이나 '시장 안정'이라는 공적 책임 사이에서 어떤 균형점을 찾을지가 올 상반기 금융시장의 최대 관전 포인트입니다.